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核心观点：

息差是银行经营分析的核心变量之一，本篇报告从资产负债各分项的结构和价格入手，对息差驱动要素进行拆解，尝试去解释各家上市银行息差变动原因，并展示相关驱动要素排名及变化，供投资者参考。

资产端：价格方面，42 家上市银行22A 生息资产收益率3.77%（同比变动-8bp，下同），其中，贷款收益率4.36%（-13bp），投资类资产收益率3.37%（-11bp），同业资产收益率2.01%（+8bp）。结构方面，22A投资类资产占比（分母为生息资产，下同）33.48%（+0.08pct），同业资产占比4.89%（-0.02pct），贷款占比55.62%（+0.44pct），其中，公司贷款占比56.97%（+0.90pct），个人贷款占比35.67%（-1.70pct）。

23Q1 投资类资产占比33.81%（较22A 变动+0.33pct，下同），同业资产占比5.11%（+0.22pct），贷款占比55.38%（-0.24pct）。

负债端：价格方面，42 家上市银行22A 计息负债成本率1.97%（同比变动+5bp，下同），其中，存款成本率1.85%（+8bp），同业负债成本率2.00%（+3bp），发行债券成本率2.83%（-16bp），同业存单发行利率2.22%（-51bp）。结构方面，22A 同业负债占比（分母为计息负债，下同）11.48%（+0.38pct），发行债券占比12.05%（-1.08pct），存款占比73.07%（+1.15pct），其中，活期存款占存款43.92%（-3.04pct）。

23Q1 同业负债占比11.47%（较22A 变动-0.01pct，下同），发行债券占比11.30%（-0.75pct），存款占比73.75%（+0.68pct）。

22 年息差收缩，资产端收益率下降是行业共识，存款定期化趋势抬升整体存款成本，部分或全部抵消了流动性宽松环境下主动负债成本下降对负债成本的贡献。23Q1 息差进一步收缩，主要受贷款重定价影响，前期存款挂牌利率下调效应开始显现，但存款定期化趋势延续，且市场化负债成本抬升，负债成本整体刚性。预计息差可能二三季度见底，全年小幅收窄。资产端，重定价压力Q1 集中释放，对公贷款新发定价已企稳回升，随着经济修复活力增强，信贷供需关系改善，预计资产收益率进入寻底阶段。负债端，5 月以来，中小银行补降存款挂牌利率、通知存款和协定存款利率上限下调、国有大行再次下调存款利率，存款成本率有望下行。主动负债成本趋于上行，整体负债成本仍保持刚性。对于单家银行来说，负债成本管控能力可能成为23 年稳定息差的胜负手。

投资建议：目前银行估值仍在低位，股息率仍在高位，银行板块交易集中度回归合理区间，结合基本面、资金面、政策面和社会预期面趋势，这将是一轮银行板块系统性估值修复机会。随着流动性较紧的窗口期过去，市场悲观情绪见底，银行板块将迎来较强的绝对和相对收益。

风险提示：（1）宏观经济下行，资产质量大幅恶化；（2）存款竞争加剧，存款成本大幅上升；（3）政策调控力度超预期，流动性风险上升。